JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC และ MUFG กำลังหาทางโอนความเสี่ยงจากสินเชื่อโครงการศูนย์ข้อมูล AI ให้ผู้ลงทุนภายนอก โดยธนาคารยังถือสินเชื่อไว้ แต่ส่งต่อส่วนที่เสี่ยงที่สุด ความเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นเมื่อธนาคารเริ่มเข้าใกล้เพดานภายในด้านการลงทุนในธุรกิจ AI
กรณีหนึ่งคือสินเชื่อก่อสร้างมูลค่า 38,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลในเท็กซัสและวิสคอนซินที่ Oracle เช่า กลุ่มธนาคารซึ่งมี JPMorgan และ MUFG พยายามหาผู้รับต่อมานานกว่า 6 เดือนแล้ว ขณะนี้ผู้ให้กู้บางรายพร้อมขายหนี้บางส่วนให้ผู้ซื้อที่ไม่ใช่ธนาคารในราคาส่วนลด เพื่อลดความเสี่ยงในบัญชี
ธนาคารเริ่มแบ่งความเสี่ยงจากสินเชื่อ AI
JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC และ MUFG กำลังพิจารณาโอนความเสี่ยงบางส่วนจากสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล AI ให้ผู้ลงทุนภายนอก ธนาคารเหล่านี้เคยร่วมปล่อยกู้เพื่อก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และขณะนี้กำลังหาทางลดความเสี่ยงที่ถืออยู่
แนวทางหนึ่งคือให้ธนาคารบันทึกสินเชื่อไว้ในบัญชีต่อไป แต่โอนส่วนที่เสี่ยงที่สุดให้ผู้ลงทุนภายนอกรับไป วิธีนี้ช่วยลดความเสี่ยงบางส่วนโดยไม่ต้องขายสินเชื่อทั้งหมด
ธนาคารกำลังเข้าใกล้ข้อจำกัดภายในด้านความเสี่ยงที่ผูกกับ AI ซึ่งแต่ละรายสามารถถือครองได้ เมื่อสินเชื่อสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI กระจุกตัวมากขึ้น การแบ่งความเสี่ยงจึงเป็นทางเลือกหนึ่งในการจัดการสินเชื่อเหล่านี้
หนี้โครงการ Oracle ที่ยังหาผู้รับต่อ
กลุ่มธนาคารซึ่งมี JPMorgan และ MUFG พยายามกระจายสินเชื่อก่อสร้างมูลค่า 38,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลในเท็กซัสและวิสคอนซินที่ Oracle เช่า มานานกว่า 6 เดือน แต่ยังมีหนี้บางส่วนที่หาผู้รับต่อไม่ได้
ผู้ให้กู้บางรายจึงพร้อมขายหนี้บางส่วนให้ผู้ซื้อที่ไม่ใช่ธนาคารในราคาส่วนลด เพื่อลดภาระจากสินเชื่อดังกล่าว
เครดิต Oracle และต้นทุนสร้างศูนย์ข้อมูล
S&P ลดอันดับเครดิต Oracle เป็น BBB- เมื่อเดือนกรกฎาคม ต่ำกว่าระดับลงทุนเพียงหนึ่งขั้นและอยู่เหนือระดับขยะหนึ่งขั้น การประเมินเกิดขึ้นหลังการใช้จ่ายด้าน AI ของบริษัทสูงกว่ากระแสเงินสด Oracle ตั้งเป้าระดมหนี้และทุนเพิ่มเติมมากกว่า 40,000 ล้านดอลลาร์ในปีงบการเงินนี้ เพื่อเดินหน้าโครงการศูนย์ข้อมูลในเท็กซัส วิสคอนซิน และนิวเม็กซิโก
ในวิสคอนซิน Oracle ฟ้องคณะกรรมการบริการสาธารณะของรัฐ หลังมีกฎที่อาจบังคับให้บริษัทวางหลักประกันมากกว่า 7,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลที่พอร์ตวอชิงตัน ประเด็นหลักประกันนี้เป็นหนึ่งในความเสี่ยงด้านเครดิตที่ตลาดจับตา ขณะที่ความต้องการเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังสูง
ต้นทุนกู้ยืมก็เพิ่มขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีแตะ 5.304% ในเดือนนี้ ทำให้ต้นทุนอ้างอิงสำหรับการจัดหาเงินทุนศูนย์ข้อมูลสูงขึ้น ภาระหนี้ก้อนใหญ่และเครดิตที่ถูกกดดันทำให้ธนาคารเผชิญความท้าทายในการถือความเสี่ยงไว้บนงบดุล และช่วยอธิบายเหตุผลที่ผู้ให้กู้บางรายพยายามขายหนี้ต่อ
ผู้ลงทุนเลือกเครดิตเข้มแข็งขึ้น
ความต้องการพันธบัตรจากบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ลดลง สมุดคำสั่งซื้อพันธบัตรของ Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft และ Oracle ลดจากราว 5 เท่าของวงเงินขายในเดือนกุมภาพันธ์ เหลือต่ำกว่า 2 เท่าในเดือนกรกฎาคม ตัวเลขนี้แสดงว่าผู้ออกพันธบัตรกลุ่มดังกล่าวหาผู้ซื้อได้ยากขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี
เงินทุนเริ่มไหลไปยังศูนย์ข้อมูลที่ hyperscalers ซึ่งมีอันดับเครดิตระดับ investment grade เช่น Microsoft และ Google เช่า ขณะที่นักลงทุนลดความสนใจในเครดิตที่อ่อนกว่า พันธบัตรของศูนย์ข้อมูลที่ CoreWeave เช่าให้ผลตอบแทน 7.00% ถึง 9.875% เทียบกับ 5.70% ถึง 7.875% สำหรับพันธบัตรที่ hyperscalers เช่า
ส่วนต่างผลตอบแทนแสดงให้เห็นว่าผู้ลงทุนต้องการค่าตอบแทนสูงขึ้นเมื่อรับความเสี่ยงจากเครดิตที่อ่อนกว่า บริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ต้องระดมทุนจึงอาจเผชิญเงื่อนไขกู้ยืมที่เข้มขึ้น โดยเฉพาะบริษัทที่มีฐานะเครดิตและความสามารถรองรับหนี้ต่ำกว่าผู้เช่ารายใหญ่
แปลว่าอะไรสำหรับคนไทย
สำหรับธุรกิจไทยที่ต้องกู้เงินเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน กรณีนี้แสดงให้เห็นว่าเงื่อนไขสินเชื่ออาจเปลี่ยนตามความเชื่อมั่นของผู้ให้กู้ต่อโครงการ AI ผู้ประกอบการควรวางแผนเงินทุนหลายกรณี รวมถึงกรณีที่ระดมทุนสำหรับโครงการขนาดใหญ่ได้ยากขึ้น และประเมินให้ชัดว่ากิจการรองรับต้นทุนได้เพียงใด
เมื่อธนาคารและผู้ลงทุนรับความเสี่ยงจากสินเชื่อมากขึ้น ธุรกิจควรพิจารณาแหล่งเงินทุนอื่น คุมขนาดโครงการให้เหมาะกับเงินที่หาได้ และเผื่อความสามารถรองรับต้นทุนไว้ในแผน
